Inversores Trump política arancelaria. Tras un mes de conmoción, quienes invierten en acciones estadounidenses están haciendo las paces con la guerra comercial. El índice S&P 500 disminuyó solo 2,4% desde que Donald Trump publicó su proclama del “día de la liberación”.
Las acciones siguen estando 10% por debajo de su máximo histórico de febrero, cuando los inversores esperaban que el gobierno hiciera poco salvo recortar las normativas y los impuestos. Pero no están valorando una recesión y mucho menos una catástrofe comercial. Los analistas esperan un crecimiento anual de los beneficios del 12 por ciento; las acciones están casi donde estaban antes de la victoria de Trump.
Los inversores son demasiado optimistas. Los aranceles que Estados Unidos y China siguen imponiéndose mutuamente son tan elevados que equivalen casi a un embargo entre las dos mayores economías del mundo. Los drásticos gravámenes “recíprocos” de Trump sobre la mayor parte del resto del mundo se han pospuesto, no cancelado. Los pedidos de exportación de China disminuyeron y las reservas de buques portacontenedores con destino a Estados Unidos se desplomaron. Las empresas dicen que están recortando la inversión y los consumidores temen cada vez más el desempleo y la inflación.
El argumento a favor de un repunte del mercado se basa en tres ideas. La primera es que, a pesar de una contracción anualizada del 0,3% en el primer trimestre, los datos oficiales todavía no registran el desplome económico que sugieren las encuestas. En segundo lugar, ahora los mercados esperan que la Reserva Federal recorte las tasas de interés casi un punto porcentual este año, lo que impulsaría el crecimiento y aumentaría el valor descontado de los beneficios futuros. En tercer lugar, y lo más importante, el compromiso de Trump con el proteccionismo siempre parece desmoronarse bajo presión. La última marcha atrás se produjo el 29 de abril, cuando moderó los aranceles del 25% sobre automóviles y autopartes que debían entrar en vigor el 3 de mayo, por ejemplo, y eximió a los automóviles de otros aranceles.
Estas justificaciones de la recuperación son frágiles. La economía estadounidense tardará más o menos un mes en sentir el impacto de la reducción del comercio con China. Los importadores hicieron acopio de mercancías antes de los aranceles, y los barcos tardan semanas en viajar de China a Estados Unidos, lo que significa que el efecto de los envíos cancelados se retrasa. Si se produce el impacto, perturbará gravemente las cadenas de suministro de mercancías y colapsará la demanda de servicios relacionados con el comercio, como el transporte. Los estadounidenses podrían ver los estantes vacíos.
Los recortes de las tasas de interés no harán mucho por evitarlo. Pueden limitar las caídas del gasto de consumo y de la inversión, pero no pueden reparar las cadenas de suministro ni reponer los bienes que falten, como no pudieron detener los cierres que provocó la pandemia de COVID-19 en 2020 ni la escasez de energía en 2022. De hecho, demasiado estímulo en un momento de escasez sería perjudicial, porque podría empeorar sus efectos inflacionarios, como demostró la pandemia.
Por tanto, los argumentos alcistas dependen de que se reduzcan los aranceles. Aunque parece cada vez más probable que Trump dé marcha atrás ante la disciplina del mercado y la caída de sus índices de aprobación, es difícil calibrar sus puntos débiles. El 22 de abril se jactó de que ya había cerrado 200 acuerdos comerciales, pero hay pocas pruebas de su afirmación.
E incluso si acepta dar marcha atrás de manera considerable, es poco probable que los aranceles sobre China vuelvan a su nivel anterior. Estados Unidos ya aplica aranceles generales del 10% y podría acabar imponiendo algo cercano al 60% que Trump prometió para China durante la campaña. Eso seguiría siendo peor de lo que muchos anticiparon y causaría graves perturbaciones en el comercio.
No todos los inversores están tranquilos. El dólar ha caído con más fuerza que la bolsa, y las salidas de fondos de acciones estadounidenses con sede en el extranjero forman parte de una “huelga de compradores” de activos estadounidenses, según el banco Barclays. La mayor demanda de acciones parece proceder de los inversores minoristas estadounidenses, a quienes les gusta “comprar la caída”. Algunos de ellos podrían estar permitiendo que la inversión que hicieron por Trump en las urnas nuble su juicio financiero. Si quieren ver recompensada su fe, Trump tendrá que dar marcha atrás pronto.