Moody’s había mejorado la nota del país en enero y, si bien celebró la reducción de los controles cambiarios, considera que todavía es muy pronto para subir otro escalón. Elogios al plan del Gobierno y los riesgos en el horizonte.
El levantamiento del cepo al dólar, por sí solo, no mejorará la calificación crediticia de la Argentina. Si bien es una buena noticia, los analistas de riesgo ahora quieren ver cómo se adapta la economía a las nuevas condiciones y qué ajustes de sintonía fina hace el Gobierno en este tramo del plan económico.
Así lo podría resumirse el mensaje que dio Jaime Reusche, analista principal de Moody’s Ratings para la calificación soberana de Argentina. La compañía mejoró la nota del país en enero, con perspectiva positiva, pero descarta hacer una modificación inmediata.
El escenario base de la calificadora no contemplaba la salida del cepo en abril. Por el contrario, manejaban dos posibilidades: el primer trimestre o los últimos tres meses de 2025.
“Se dio en el mes de abril y fue bastante más rápido lo que pensamos. Eso ha cambiado un poco el escenario base. Hasta el momento, no hemos visto ningún sobresalto en el tipo de cambio ni en las condiciones macroeconómicas, lo cual apunta muy bien a que pueda haber un aumento de la calificación dentro de un periodo de 12 a 18 meses, aunque puede ser antes de eso”, explicó Reusche.
Y advirtió: “Por el momento, estamos evaluando porque se dio la parte más difícil del ajuste y estamos en la parte más peligrosa, en la que cualquier desliz de política cambiaria, monetaria o económica puede jugar una mala pasada”.
El analista resaltó que los primeros resultados son buenos. “Se está comportando muy bien el tipo de cambio, en línea con lo esperado por las autoridades, y no hemos visto ningún shock”, resaltó. Para Reusche, eso podría dar paso a un aumento en la calificación, aunque la volatilidad global los obliga a ser más cautos.
De todos modos, la mejora en la calificación para llegar a niveles de grado de inversión es una tarea de largo plazo y el ejecutivo de Moody’s sostuvo que lo que se espera es que las políticas se mantengan a lo largo del tiempo. En esa línea, recordó que Grecia defaulteó en 2010 y 2011, y recién este año logró volver a la elite de los soberanos mejor calificados.
En ese sentido, consideró que las elecciones de medio término serán un termómetro sobre la tolerancia social al ajuste y, también, darán señales acerca de los espacios políticos que se perfilan con mejores chances hacia las presidenciales de 2027. Para Reusche, es fundamental que se mantengan las políticas públicas más allá de los cambios de gobierno.
Dólar: algo atrasado, pero flotando
Con respecto al nivel del tipo de cambio, que se mueve en la mitad baja de las bandas establecidas por el Gobierno, el analista de Moody’s indicó que la búsqueda del equilibrio va a ser difícil en los próximos meses porque hay muchos de divisas flujos entrando al país, ya sea por los desembolsos del FMI y otros organismos o por la liquidación de la cosecha.
“Después de julio, es probable que la balanza de pagos se revierta un poco y que ya el flujo no sea tan positivo. Eso para nosotros va a ser muy crítico para entender hacia dónde va a gravitar el peso. Por ahora, vemos un tipo de cambio que sí le está restando algo de competitividad al mercado local, pero entendiendo que esta economía no es una productora principalmente de manufacturas, sino de commodities y materias primas”, argumentó. Y agregó: “Es una preocupación, pero no tanto como en otros países”.
La cuestión externa, reconoció Reusche, es una de las cuestiones que limita la mejora de la calificación crediticia. “Está llegando una gran cantidad de divisas en este momento a futuro, ¿qué tan sostenible es esto? Depende de los cambios estructurales que se vengan», puntualizó. En ese sentido, indicó que es importante que el Gobierno siga impulsando iniciativas como el RIGI para fomentar la inversión, al tiempo que levanta trabas y regulaciones.
Aunque las finanzas externas son uno de los riesgos que enfrenta la Argentina, Moody’s consideró como una decisión prudente el Gobierno no comprar reservas si el tipo de cambio no toca la banda inferior. De lo contrario, Reusche sostuvo que esas intervenciones le restarían credibilidad al esquema de flotación.
“El tipo de cambio que el Gobierno ve de equilibrio en el mediano plazo parece estar en torno a los $1000. Entonces, sería inconsistente comprar divisas en este momento, cuando el valor está por encima de ese nivel”, sintetizó.
En línea con lo que dijo un asesor de Luis Caputo, Moody’s también indicó que los dólares para pagar la deuda en julio están disponibles y consideró que eso le da tiempo al Gobierno para volver al mercado internacional de bonos en el momento en que las condiciones mejores. Según Reusche, eso podría pasar entre el segundo semestre de este año y comienzos de 2026.
“Se está creando un puente en el corto plazo con este financiamiento de organismos multilaterales. Se le está dando una muleta, por así decirlo, a la Argentina hasta que las reformas estructurales y todo el proceso de ajuste muestre resultados para que la Argentina ya pueda valerse por sí misma en los mercados internacionales y en otros métodos de financiamiento en el largo plazo”, cerró Reusche.
