La consultora Fix Scr efectuó a principios de abril un pormenorizado análisis de la crisis economíca de Chubut, asegurando que hay un “importante deterioro de los márgenes operativos” y que la deuda pública alcanzó los 24.454 millones de pesos en 2017. Proyectó para este año 5.500 millones de pesos de vencimientos financieros y un “deterioro en la capacidad de pago” provincial.
Entre las fortalezas y debilidades de Chubut, la consultora estimó que el marco institucional es “neutral” y la tendencia fue estimada como “estable”; mientras que catalogó de “debilidad” la deuda y liquidez, pero la proyectó como “estable”; en tanto que le otorgó a las mismas calificaciones anteriores al desempeño presupuestal.
A la gestión y administración provincial y a la economía chubutense les adjudicó la categoría de “neutral” para la actualidad y de “estable” para las perspectivas futuras inmediatas.
Como fortalezas enumeró la autonomía fiscal superior a la media provincial; el potencial económico basado en el peso relativo de la actividad de hidrocarburos en el total del país, aunque la concentración económica se presenta como una limitante; la generación de marco regulatorio y sendero de precios previsibles para el desarrollo de la actividad hidrocarburífera; y los muy buenos indicadores socio-económicos.
A la hora de detallar las debilidades, potenció los muy débiles niveles de liquidez; el deterioro del desempeño operativo y la mayor rigidez del gasto; el elevado nivel de endeudamiento en términos de presupuesto provincial; el alto porcentaje de deuda en moneda extranjera, aunque con adecuado calce de ingresos; y la creciente presión de los servicios de deuda y deteriorada sostenibilidad.
Ahogo y solvencia
Para la consultora, “Chubut registró un importante deterioro de los márgenes operativos, lo que presiona negativamente la situación de liquidez. El Gobierno Nacional la asistió financieramente para cumplir con sus vencimientos de Letras de corto plazo, y existe el compromiso político de proseguir asistiéndola hasta su cancelación definitiva en mayo”.
En ese complicado marco financiero, agregó que la provincia “finalizó 2017 con una deuda de $ 24,5 mil millones, que representó un 86,7% de los ingresos corrientes (datos provisorios). Si bien, en 2016, la emisión de USD 650 millones en el mercado internacional permitió originalmente una mejora en la curva de vencimientos, los persistentes déficits operativos en 2016/17 indujeron a un creciente endeudamiento de corto plazo con necesidad de una constante refinanciación. Las necesidades financieras para 2018 se estiman en $ 5.500 millones”.
Frente a lo que consideró un “deterioro en la capacidad de pago”, Fix Scr estimó que para 2018 Chubut destinará 8,8% de los ingresos corrientes al pago de intereses, mientras que en 2016 había utilizado el 6,9% y en 2013 solamente necesitó el 0,6%.
“Los servicios de deuda insumirían en 2018 el 22,7% de los ingresos corrientes y un 22,3% en 2019, lo que determina la necesidad de una refinanciación de los vencimientos”, anticipó.
En medio del complicado panorama financiero y el alto endeudamiento, la consultora le concede vital importancia a los buenos niveles de ingresos propios que tiene Chubut, los que se sustentan en la recaudación por Ingresos Brutos y regalías petroleras -que representan el 54,5% de los ingresos provinciales- y brindan una autonomía fiscal por encima de la media nacional. Para este año previó el aumento de los ingresos por regalías, como consecuencia de la variación del tipo de cambio y el precio del petróleo.
Contratación y calificación
Fix Scr es la evaluadora de deuda que fue contratada por el gobierno provincial y se ha convertido en la encargada de analizar la situación del Estado chubutense y otorgarle calificaciones al endeudamiento y la capacidad de pago.
A través de la resolución provincial 271, del 5 de diciembre de 2017, el Gobierno chubutense contrató de manera directa a Fix Scr para la calificación crediticia de Chubut para el Programa de Letras del Tesoro, por un importe de 124.436,40 centavos, y para la misma tarea en referencia de la emisión de la Serie XXXVI de las Letras del Tesoro, por una suma adicional de 184.404 pesos. Dicha resolución fue publicada el 1 de febrero de 2018 en el Boletín Oficial N° 12.859
El dictamen de calificación de la deuda pública efectuado por Fix Scr le otorgó a Chubut la Categoría BBB (arg) para la deuda a largo plazo y la Categoría A3 (arg) para la de corto plazo, lo que “implica una adecuada calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas tienen una mayor probabilidad de afectar la capacidad de pago en tiempo y forma que para obligaciones financieras calificadas con categorías superiores”.
Suba del endeudamiento
Fix Scr determinó que a finales de 2017 la deuda directa de Chubut ascendió a los 24.454 millones de pesos, que equivalen al 86,7% de los ingresos corrientes provinciales y fue un 19,2% superior a la registrada en 2016, cuando alcanzó los 20.506 millones de pesos.
Para 2014 la deuda chubutense representó el 6,4% del Producto Bruto Geográfico provincial y la consultora estimó que para el año 2017 trepó al 18% del PBG; en tanto que se proyectó que las necesidades financieras en el 2018 rondarán aproximadamente los 5.500 millones de pesos.
El aumento del endeudamiento se debió a “una mayor toma de deuda con el Gobierno Nacional por 700 millones de pesos y por la variación del tipo de cambio nominal que impactó en una suba de 1.800 millones de pesos en títulos públicos”.
En ese complejo panorama de disparada de la deuda pública chubutense, Fix Scr proyectó que “la Provincia finalizaría 2018 con una deuda de 26.200 millones, lo que representaría un 77,2% de los ingresos corrientes estimados para el año. FIX considera que el alto nivel de apalancamiento se ve atenuado en parte por un adecuado calce con los ingresos por regalías”.
“En 2017 los servicios de deuda del Chubut representaron un 22,8% de los ingresos corrientes o un -1.207,6% del balance operativo frente al 4,1% y al 33,4% en 2013, respectivamente. Estos indicadores se deterioraron fuertemente en el 2016 dada la combinación de un fuerte incremento del endeudamiento y el registro de márgenes operativos deficitarios. Esta tendencia se mantuvo durante 2017. La evolución de este indicador en el período 2018-2019 dependerá de la habilidad del Chubut para volver a ahorros operativos más robustos”, explicó la consultora.
Liquidez y vencimientos
En cuanto a la liquidez -activos para ser convertidos en dinero efectivo de forma inmediata sin pérdida significativa de su valor- Fix Scr señaló que “los indicadores de liquidez evidenciaron un deterioro en el período 2012-2015, pero registraron una fuerte recomposición en 2016 debido a la no aplicación de los fondos emitidos del endeudamiento por 650 millones de dólares, que fueron computados como disponibilidades al cierre del ejercicio. Al cierre de 2017 los saldos líquidos netos de la utilización del Fondo Unificado de Cuentas Oficiales (FUCO) fueron de 2.824,8 millones de pesos, que representaron 9,6% los ingresos totales y 0,7x la deuda flotante. La deuda flotante se sextuplicó en términos nominales en los últimos 5 años, aunque se mantiene en un nivel moderado del 14% respecto de los ingresos operativos”.
En lo que respecta a la deuda de corto plazo, al cierre del 2017, Chubut tenía en circulación 2.638,5 millones de pesos en Letras del Tesoro y que representaron cerca de 2.000 millones de pesos menos del total autorizado por la Ley Provincial II Nº 145.
El informe de Fix Scr señala que “El saldo de letras en circulación al 28/03/2018 es de $ 1.144 millones, con vencimientos de capital e intereses por $ 590,7 millones el 26/04/2018 y $ 739,2 millones el 24/05/2018. Durante abril y mayo afrontará servicios por $ 1.329,9 millones. La PC percibió durante enero un crédito con el FFDP por $ 400 millones con vencimiento en marzo de este año, en febrero otro por $ 708 millones con vencimiento en mayo, y recientemente en marzo uno por $ 938 millones con vencimiento en junio”.
Fuente: infoleaks.com.ar.
